近日為了產業創新條例第20條之1增訂對中小企業新聘人員的補助，引起各界廣泛討論。持反對者或以綁樁買票撻伐，或以耗費百億公帑抨擊，或以道德風險期期以為不可行。但我們認為這些評論未盡公允，不論從中小企業的特性，或參考美、韓近來所提出的就業法案，補助中小企業以創造就業機會，確有其正當性與必要性。
依據民國95年的工商普查，我國中小企業只用了22％的資產，但僱用的人數卻占國內總受僱人數的64％，若把僱主一併計入，中小企業所創造的就業人數占總就業人數比率更達76.6％。中小企業僅用少數資源，但卻創造龐大的就業機會，非僅是社會安定的重要力量，同時眾多員工由他們獲得薪資，繳交所得稅，並在市場消費，也為台灣經濟及財政帶來可觀的動能。
不過，自從台灣加入世貿組織後，隨著市場開放，中小企業的競爭壓力加劇，為降低成本，中小企業僱用外勞的人數扶搖直上，短短5年已由7萬多人升逾10萬人，也因此近年自中小企業失業的人數急速增加，於前年已升至31萬人。顯然，如今中小企業僱用動能趨緩，除了有金融海嘯的因素，更有結構性因素，若政府能於法律中明定給予就業補助，自然有助於中小企業恢復昔日僱用的能量，就紓解台灣長期的失業困境，確有其必要性。
對於有人從政治綁樁來看待此一問題，我們認為大可不必，反而應由增進社會整體利益的角度著眼。這項法案至終還得經立法院三讀才生效，而立法院的委員有藍有綠，法案通過若能澤加於民，在野的民進黨也有貢獻，何需每每以狹隘的政黨之私橫加反對？
另外，有人認為這樣的補助又得耗費數百億公帑，而且可能造成中小企業僱主解僱舊人，另聘新人的道德風險。對此，我們深感不解。這個社會固然有鑽營牟利之輩，但是從過去實施的中小企業薪資補貼方案續用率達67％看來，中小企業僱主多數並不如外界所想像的如此不堪，況且產創條例第20條之1也可以設定補助標準，要排除這些道德風險，並非難事。
我們同樣深感不解的是，政府長期以來對科技業的研發、購買自動化設備補助，少有人質疑是否涉及道德風險，但何以如今對中小企業微薄的僱用補助，就以嚴苛的標準加以反對。事實上，以近六年中小企業僱用人數每年平均增約13萬人估計（近兩年已不及此數），即令全數符合補助標準，一年補助也不及150億元，相較「促進產業升級條例」每年對大企業減稅逾千億元，實在微不足道。
依財政部估算，從82年到97年促進產業升級條例總減稅額逾1兆元，這筆對科技業龐大的補助，與台灣如今關鍵技術仍處處仰人鼻息的畫面，極不相稱，但何曾有人舖天蓋地的提出質疑？就此而言，對中小企業公平嗎？
其實，包括南韓與美國最近都不約而同地提出對中小企業的就業補貼法案。美國參議院在10天前以68票贊成，29票反對的懸殊比數通過「促進就業法」，提供了176億美元的就業補貼，未來美國企業若僱用失業逾60天的勞工，僱主可免徵6.2％的社會安全保險稅，若僱主僱用這些勞工逾1年更可享有1千美元的退稅。更令人佩服的是，促進就業法雖是民主黨提的法案，但仍獲得11位共和黨的議員支持。看看美國政黨政治的格局，我們的政治人物，能不汗顏嗎？
再看看韓國，除了在短期的「恢復就業計畫」裡，針對中小企業增僱人力給予一定金額的補助之外，在長期的就業方案中，也擬將創造就業機會列為賦稅獎勵的重點。美、韓的促進就業方案所採取的做法，與我國產業創新條例第20條之1大致相同。由此也可以知道，在全球化失業問題日趨嚴重的今天，補助中小企業增僱人力，已漸成為各國的重要政策，而究其原因，乃由於中小企業是一勞力密集產業，擁有極強的就業創造動能。
長期以來，經濟學家多數認為追求成長可以紓解失業、改善所得差距、提升中產階級的薪資，但這10多年來的經驗告訴我們，這個論述未必成立。因為一國的經濟成長若僅依賴資本密集產業，營收成長不必然會創造更多的就業機會。非僅如此，在贏者圈愈來愈小的情況下，將使所得差距愈拉愈遠。因此成長已不是解決一切經濟問題的萬靈丹，反而協助中小企業創造就業機會，才能使經濟免於失衡。如此看來，在產業創新條例增訂獎勵中小企業創造就業機會的機制，自然有其正當性。
美國經濟學家加爾布雷斯（J.K.Galbraith）曾以「當馬兒有足量的燕麥餵飽時，麻雀才可以揀食一些殘渣」，來描述雷根向富人傾斜的賦稅政策思維。想想如今產業創新條例的立法如此爭執不休，除了夾雜政黨的意氣之爭外，許多人潛意識裡視中小企業為小麻雀，恐怕也是重要原因吧。但看看今天全球經濟失衡到如此地步，這樣的思維恐怕也得做些修正才行。
社論－從美、韓就業法案看產創條例的就業補助機制｜言論新聞｜中時電子報
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2010-03-29 工商時報
景氣回溫，雇主聘僱員工的意願亦逐漸增加，根據勞委會最新人力需求調查結果顯示，超過四分之一的雇主在今年首季願增聘人員，預估4月底人力需求將比1月底淨增加5.8萬人，這是近3年來的最佳紀錄。圖為勞委會近3年人力需求預測結果。
經建會於日前發布最新景氣燈號，台灣重現了闊別5年半的景氣紅燈。景氣紅燈原本代表景氣擴張強勁，並且有過熱之虞，但以台灣當前失業猶高、消費疲弱、出口仍未恢復至民國97年水準的情況看來，今年1、2月這兩個月的紅燈，絕非代表台灣景氣已出現什麼驚人的回升。
台灣的景氣燈號自民國57年開始編製，依景氣冷熱分別顯示藍、黃藍、綠、黃紅、紅五種燈號，景氣衰退時出現藍燈，景氣大好時呈現紅燈，簡單明瞭地讓國人一眼即可看出台灣景氣的走向。套用行政院長吳敦義的「庶民經濟」說法，景氣燈號正是最典型的庶民指標。
決定景氣燈號的指標計有出口、股價、生產、就業等9項，經建會依這九項指標的年增率算出「景氣綜合判斷分數」，藉由分數高低對映不同的燈號。例如去年1月百業俱疲，景氣綜合判斷分數落到最低分9分，對映的燈號便是藍燈；今年1、2月景氣綜合判斷分數升至38分，剛好跨過紅燈的邊界，因此亮出罕見的紅燈。
理論上，台灣經濟亮出紅燈，代表國內景氣已呈強勁回升，並且有過熱之虞。但是對照台灣當前實況，除房地產市場過熱之外，其餘市場最好也僅是穩步回溫而已，絲毫看不出有強勁擴張的現象。事實上，這次景氣所以出現紅燈，九成的原因在於去年上半年景氣太差。觀察自57年以來的景氣燈號，我們可以發現一個規律，那就是前一年如果燈號一片藍，則本年燈號出現一片紅的機率即相當高。
以民國74年為例，12個月裡有10個月呈現藍燈，次年遂亮出2顆紅燈、6顆黃紅燈；92年上半年SARS疫情撲天蓋地而來，上半年景氣燈號一片藍，次年則一片紅，總計出現了一顆紅燈、8顆黃紅燈。據此研判，在去年藍燈接連不斷的情況下，今年上半年亮出4顆到6顆的紅燈，實非難事。這種建立在比較基期過低所衍生出來的紅燈，非但不能代表景氣過熱，也不能代表景氣已全然復甦。更精確的說，如今台灣景氣復甦的力道仍然微弱，我們列舉下列四點現象供決策當局參考：
其一，出口仍未回到97年水準：今年1-2月台灣出口年增率54％看似驚人，但這係因為去年同期正逢金融海嘯肆虐，比較基礎過低所致。事實上，今年1-2月出口合計384億美元，仍不及於97年1-2月的397億美元，台灣的外貿景氣並不如成長率所顯示的這般強勁。
其二，民間消費依然低迷：我國零售業營收於去年12月增逾3千億元，民間消費看似強勁回升，惟這是拜汽車貨物稅抵減激勵買氣之賜，扣除這項政策因素，其實民間消費依然疲弱。前段時間適逢春節，消費理應回升才是，但依據公布的數據，今年1、2月零售業營收已降至2,798億元、2,845億元。面對疲弱的消費市場，咖啡、速食、賣場依舊如火如荼地折價促銷，外食價格持續下跌。
其三，國人薪資持續停滯：景氣出現紅燈最密集的年代當屬75至78年，總計出現8顆紅燈，20顆黃紅燈。在那個燈號一片火紅的年頭，國人薪資平均每年成長8.5％，如今雖亮紅燈，根據甫公布的資料，今年1月的經常性薪資還不及96年的水準。
其四，受失業波及人口達133萬人：近期失業率雖已自高峰6.13％下滑，但是直到今年2月仍高達5.76％。失業人數雖不到70萬人，但由於失業者泰半是家庭經濟唯一來源，一人失業，波及全家。依主計處估計，2月份受失業波及的家庭人數仍續升至133萬人，較去年底高出兩萬餘人。
在一個真正景氣紅燈高掛的社會，那個情景應該是繁榮富庶、充份就業、連年加薪、歡樂之聲傳於街閭，企業有缺工之苦而勞工無失業之憂，所憂者，是怕過度繁榮而引來通膨及泡沫。但看今天的台灣，離此一情景尚遠。由前述四項指標的表現可以發現，台灣今年以來雖續亮紅燈，然而至今失業仍高，薪資仍減，消費仍弱，何足言繁榮富庶？其離景氣紅燈的定義，不亦遠乎！
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2010-03-25 工商時報
主計處昨日公布2月失業率，季調後失業率5.65％，連續6個月下降，整體勞動市場趨於穩定，1月份經常性薪資也較去年同期增加3.88％至36250元，是近3個月最大漲幅。圖為近1年來失業率、中高齡失業人數。資料來源：主計處/繪圖：徐振坤。
行政院主計處日前公布最新就業調查報告，出乎意料的是今年2月的失業人數並沒有繼續減少，反而升高，失業率同步回升至5.76％，創下近3個月最高。這對於宣示年底失業率沒有降至5％以下，將辭職負責的行政院長吳敦義而言，毋寧是個壞消息。
吳院長關心失業問題，把創造就業列為各部會首要之務，這種關心民瘼的精神，值得敬佩。惟台灣當前降低失業率易，解決失業問題難；提供短期工作機會易，創造穩定就業機會難。即令年底把失業率降至5.0％以下，民眾仍惶惶於失業困境中，對於紓解民困，助益有限。
何以說「降低失業率易，解決失業問題難」？因為降低失業率的方法很多，提供臨時性工作可以降低失業率，採取薪資補助可以降低失業率，就連把等待當兵的大學畢業生儘速送去軍中，也同樣可以降低失業率。但是，這些人在一年半載以後，當政府補貼用罄、臨時性工作結束或軍伍退役後，終究會再度面臨失業問題。
其實，失業率統計長年以來一直存在很大的迷思，這不是我國獨有的問題，而是國際勞工組織（ILO）對就業定義的問題。依其定義，只要從事有酬工作，不論時數多寡，都是就業者。因此，那些每週兼數小時家教、偶而打打零工或在社區做資源回收者，在就業統計裡皆屬就業者，和一個每週工作五天的全職就業者，絲毫沒有差別。
然而在真實的生活裡，兩者真的沒有差別嗎？不！當然有霄壤之別。打零工者收入不穩定，隨時在失業的邊緣掙扎，與全職者的生活全然無法相提並論。依主計處的調查，這些臨時性工作、部分工時者及人力派遣業工作者的薪資，不到一般就業者的一半，生活的辛苦，不言可喻。若台灣的就業機會最後全數變成這類「非典型就業」，人人有工作，失業率降至2％，但半數家庭入不敷出，簞食瓢飲，這難道是執政者追求的目標嗎？如此雖改善了失業率，但改善了失業問題了嗎？以執政當局的智慧，應可完全明白其中的道理。
台灣目前這類臨時性、部分工時及人力派遣工作者到底有多少人？這是一個很難估計的數字。但依官方推計，去年已有69萬人，並且較前一年增加了將近4萬人。我們認為，即使這是一個比較保守的估計，但想想這些家庭的處境，應已足以令內閣閣員們寢食難安了。依這一速度推計，大約再過7年，台灣即有百萬人處於這種「名為就業，實則失業」的困境，而這才是隱藏於失業率之下，更該被迫切重視的問題。
遺憾的是，吳內閣並沒有看到這個失業的核心問題，卻以年底前讓失業率降至5％以下為目標，各部會則以「使命必達」的態度積極因應。然而，由於目標擺在失業率，因此所推出來的政策全數是揚湯止沸的做法，如此耗費政府鉅額預算，即令年底失業率降至5％以下，卻無助於紓解台灣日益嚴重的失業困境。
主事者必須明白，由於近年就業環境變化甚鉅，就業人數的增加已不代表民眾快樂指數的升高。因為社會所增加的就業機會，大部分都是臨時工、派遣工及部分工時者。舉目所見，民眾的快樂指數逐年下滑，我們的就業人數卻年年增加，民眾徘徊在失業的深淵，而執政當局卻以為國人處於充份就業。若不能解決這個認知上的落差，內閣的施政將永遠無法紓解真正的民怨。
顯然，目前每年公布一次而且少有人知的「非典型就業統計」是不足的，只有將「非典型就業人數」列為經常性調查項目並且逐月公布，才能使決策當局瞭解台灣的就業市場到底創造些什麼工作，而在這樣的充分資訊下，內閣的施政才能更貼近庶民的感受。
更有甚者，在「官升數字，數字升官」的官場文化裡，未來各部會所關心的大概不會是民眾的苦痛，而是冰冷的失業數字；在野人士則會不遺餘力地質疑失業統計。果真年底失業率降到5％以下，負責編製失業率的行政院主計處，更將面臨來自四面八方的質疑和挑戰。吳揆慨然以辭官力求改善失業困境，卻換來如此結果，豈不冤哉！
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2010-03-24 工商時報
中國商務部副部長即將啟程赴美國華府，就貿易平衡、貿易摩擦與人民幣匯率等問題與美國磋商。行前，商務部語出驚人地表示：人民幣升值將使許多出口廠商破產，這是中國負擔不起的，因為中國出口品的平均利潤不到2％。此言也真，因為一台iPad在美國的售價是300美元，蘋果公司的利潤是150美元，而中國組裝的收入只有6美元。人民幣升值的後果，中國官方顯然沒有誇大其詞，而中國出口部門所將面臨的危機，也就是中國的台資外銷事業即將陷入的困境。
中國的難題，台灣經歷過，複習歷史，或許可以為台灣的經濟發展和兩岸經貿政策，另闢蹊徑。
台灣經濟的轉折，發生在1986年至1992年間，台幣在這段期間升值58％，傳統出口產業依靠廉價勞工所創造的外銷優勢一去不返。為了獲得豐沛且低廉的勞工，勞力密集的製造業下游開始西移。西進的台商投入出口導向型的產業，無可避免地成為台灣出口部門的競爭對手。從此之後，自台灣進口關鍵性零組件，在中國加工，圖存於全球貿易體系之下，儼然成為台商的標準營運模式。台灣原本垂直分工良好的產業結構，一變而成上下游分居兩岸的貿易連結，台灣對中國的出口其實是產業內的中間財貿易。
台灣對中國的出口金額從1990年的86億美元，增加到2000年的358億美元，再到2008年的999億美元，比重已達台灣總出口金額的39.1％。台灣的最大出口地區是中國。
台灣對中國的出口以零組件和生產設備為主，最終財所占的比例極低。換言之，台灣是中國的上游，出口零組件給中國加工；而中國則是台灣的下游，利用廉價勞動力將進口自台灣、韓國、日本與歐美的零組件加工製成最終成品，外銷全球。
美國貿易委員會（USITC）於2009年所公布的研究報告指出，中國出口品中所含的進口零組件價值是出口品價格的50.6％，而在電腦、通訊器材和電子產品中所占的比重則高達80％。中國能成為「世界工廠」，能夠利用加工優勢創造「中國崛起」的奇蹟，實與台灣對中國的零組件出口，以及下游加工業移至中國的「貢獻」有關。台灣已經對中國「讓利」十餘年。
人民幣如果升值，中國勢必加快產業升級的腳步。當其發動進口替代策略時，原本供應中國零組件的台灣上游將蒙受巨大損失。如果人民幣堅定不升值，中國的產業政策遲早還是要走上向上垂直整合的途徑，屆時所有關鍵性零組件的上游製程終將納入中國自己的生產體系。納入的方法不外乎三種：一是自力籌建；二是吸引台灣及韓國之母廠直接投資，例如台積電的晶圓和新奇美的面板廠西進；三是來台併購，例如中國的主權基金「中國投資公司」即曾表示，對於「投資台灣的企業」極感興趣。
台灣的上游一旦被併購、外移，或被中國自製的替代品所取代，台灣對中國的出口將一夕凋萎，屆時台灣的經濟前景就絕不只是「堪慮」而已。
台灣對中國的投資軌跡，一向是下游的勞力密集產業先行西移，然後中上游隨之跟進。政府一貫強調的對策是：維持上游的技術領先，就不怕產業西移；只要研發中心與全球營運總部留在台灣，經濟就有希望。其實，這些策略是難以實踐的使命，因為生產技術要保持領先很難，非得代代創新不可，而且既要領先中國也要領先其他的競爭對手，例如韓國。一旦不幸喪失領先地位，光是根留台灣仍挽救不了經濟的倒退，這是台灣經濟的脆弱性。
台灣對歐美市場的直接依賴，雖已不如以往，但是透過中國對歐美市場的間接依賴則日益加強。直接加間接以後，總合的依賴度可能不減反增。所以，台灣何不朝恢復歐美市場的途徑直接施力，奈何朝擴大兩岸經貿的曲徑鑽營？畢竟，直接貿易的風險低於「衍生性」貿易，人民幣的升值危機就是明證。
當全球金融風暴重創台灣之際，有人主張擴張兩岸貿易以彌補歐美經濟衰退所造成的缺口。此一論點，英國「經濟學人」曾評析指出：「有人建議增強亞洲的區間貿易以因應西方的經濟衰退，但是此乃不可能之事，因為亞洲的區間貿易不過是全球供應鏈的一環，最終還是要連結到西方富裕國家的需求市場。」所以，兩岸經貿是全球經貿的一環，兩岸無法取代全球，台灣要放眼世界。
社論－兩岸經貿全球觀｜言論新聞｜中時電子報
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2010-03-21 工商時報
為了應對內外環境的嚴酷挑戰，中國今年勢必進行「大刀闊斧」、「真槍實彈」的經濟結構大調整，以全面改善及提升經濟體質。對此，甫於3月上半月在北京舉行完成的中國全國人大、政協「兩會」，作了深入討論，並已達成決議。這是今年中國政府的要政方針，其動向值得各方關注。不過，我們發現，當前相關的政策架構，尚未達「完整配套」的程度，其中雖有不少「亮點」，卻也存在一些「盲點」。因而有必要作進一步的「政策調配」，以免造成新的偏差。
關於中國政府今年調整全國經濟結構的政策方針，在溫家寶總理向「兩會」所作的「政府工作報告」中，已說得很清楚。其主要內容是，調整振興重點產業、培育戰略性新興產業、促進中小企業發展、發展服務業、節能減排、推進區域經濟協調發展等。總的來看，這套政策方針的實行目標，顯然是要打造一個技術進步、環境優化、均衡發展、效益良好的經濟與社會體系。
這套政策方針目前實行的「勢頭」究竟如何？我們從本次「兩會」期間相關議題的討論過程與氛圍去搜尋，發現其已顯現出來的「亮點」，在於政策取向清楚，使全國上下有規可循。更加上，中國政府對此的政策布局與政策後援相當實在，如權責機關的指定、相關開支預算的編列、實行成效考核機制的建立等，都相當具體。一般相信，在政策強力主導下，中國經濟結構的調整，今年將跨出一大步，再假以時日必將使全國經濟生態全面更新。
特別是，戰略性新興產業的培育，及節能減排的倡導，這兩項在本次「兩會」中的表現更為強勢，因其皆為產業體系中新崛起的元素，動見觀瞻，也容易做出政績，因此受到與會人士的追捧。其中，發展「物聯網」、新能源汽車、高速鐵路產業、新醫藥、新材料、節能環保新技術等具體項目，都受到大會的熱烈討論。上述項目，儼然已是中國未來實現「經濟強國」理想的根本。
但是，相對上，這套調整經濟結構的政策方針，也有一些「盲點」，也就是不足之處。最主要在於「政策配套含混不清」。其中最應該加以議論的是，人民幣匯率政策，未與經濟結構調整政策密切掛鉤，兩者顯係各行其是。將來如不加以協調，則人民幣匯率的起起落落，恐怕會干擾經濟結構的調整，甚至對其造成「誤傷」。如人民幣過度升值，誠然有助引進國外高科技設備，頗能助益產業升級與戰略性新興產業之發展，但另方面卻會嚴重挫傷中小企業，因後者需要商品出口市場來支撐，對匯率升值的耐受能力小。
本次「兩會」對匯率政策，僅作成「繼續完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定」之政策口徑，而未加以「產業關聯論述」。因此，未來人民幣匯率變動對經濟結構調整，究竟是助力抑或阻力，目前猶未可知。
另一項配套不佳的政策，在於「房價調控」。針對大陸民眾普遍詬病的房價上漲過快、房價水平過高問題，本次「兩會」達成的政策共識主要是「遏制部份城市房價過快上漲勢頭」。雖會議期間中國政府新公布了管制土地標售的舉措，但並未直接干預房價，將來的房價調控，似乎也將採用較軟性的迂迴手法。有位部長在會上坦承，「未來20年中國房價上漲的壓力仍然是很大的」。這使人們對未來中國房價的持續走揚，有很大的想像空間。在這種情況下，社會資金依然會大量流入房地產業，相對上會擠壓其他的產業投資，並弱化經濟結構調整、產業升級的動能。
為整體經濟「又好又快」發展計，中國政府有必要進一步強化房價調控政策，使社會投資不再過度集中於房地產，或至少能有效引導沿海房市資金轉向內陸地區，這樣起碼能加速帶動區域經濟協調發展。無論如何，中國社會資源不能再過度傾斜於房市，特別是沿海房市。那種傾斜，依各國經驗，必定是經濟結構調整的剋星。
社論－中國經濟結構調整的亮點與盲點｜言論新聞｜中時電子報
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2010-03-17 工商時報
圖為去、今年各國經濟成長率。資料來源：主計處、各國官方資料、環球透視機構。（張舒婷製表）
日本窮嗎？即使國內生產毛額（GDP）規模被中國超越，該國仍是全球排名第3的經濟大國。日本不窮嗎？在兩個「失落十年」的洗禮下，朝野殫精竭慮，舉債10兆日圓，公共債務逼近GDP的兩倍，占比僅次於辛巴威的逾300％，卻走不出泡沫經濟破滅的陰影，精神困頓可見一斑。尤其正值各國面臨振興方案應否退場的抉擇時刻，「日本失落十年」常被專家引為借鏡，真教這個東亞強國情何以堪！
在亞洲多國逐漸擺脫金融風暴，陸續上修經濟成長預測之際，日本政府遲至本周一才上修景氣展望，仍不忘凸顯通貨緊縮的風險，等於明示日本央行不僅不能輕撤寬鬆貨幣措施，還要加碼。
如果以決策獨立性來衡量，日銀總裁白川方明可說是G20國家裡最苦情的央行總裁，即使年薪逾千萬新台幣，但決策處處受制於政府喊話，總裁評比也難以向上提升。然而白川個人聲譽事小，如果能成全政府的刺激經濟目標，也算是團隊精神的展現。而現今民主黨政權的盤算是，更寬鬆的貨幣環境既有助於打擊通縮，又可收打壓日圓之效，可謂一舉兩得。另外，相較於日本貨幣政策續寬，美國貨幣政策趨緊，之前以美元為套利交易工具的投資人可能又轉向日圓，勢將有助於日圓的回跌。
鳩山政權算盤打得如意，卻未必能如願。問題之一在政策的延續性與說服力。也才不過4個月前，鳩山的首位財相藤井裕久堅持以強勢日圓刺激內需，一度將日圓兌美元匯率喊到破85日圓的14年新高，急得豐田等出口大廠頻頻求情，直言90~95日圓已是損益防線。好不容易等到藤井告病請辭，新財相菅直人反向喊貶日圓，鳩山也一改旁觀態度，公開宣示要以堅定手段阻升日圓。
企業界當然歡迎日圓貶值，但同一個政府的匯率政策竟因不同財相的「個人理念」而有180度轉變，反映出鳩山拼裝內閣欠缺核心思想。而這種今是昨非，自然很難說服市場。從上周鳩山表態要干預匯價以來，日圓兌美元一直在90日圓上下窄幅波動，顯示鳩山有在說，市場沒在怕。
問題之二在日本企業本身。4個月前，當豐田社長豐田章男代表業界請求藤井裕久別再喊高日圓，豐田還是日本企業轉戰海外、因應匯率升值有成的「優等生」，頭上頂著耀眼的全球汽車業龍頭皇冠。如今的豐田，卻因為大規模召回問題車、企圖文過飾非，陷入名譽掃地的窘境；豐田章男臨危退居二線、逼急了才出面道歉，前倨後恭的表現也讓世人看在眼裡。更有甚者，「豐田學」的暴落，不僅意味著其自身將付出慘痛的修補代價，「日本製」等於高品質的長年口碑也毀於一旦，未來即使有弱勢日圓的價格優勢支撐，也未必能說服更多海外消費者買帳。
問題之三，也是最關鍵者在國際競爭。鳩山想靠弱勢匯率刺激出口，美國歐巴馬政府更想。歐巴馬上周已正式啟動國家出口倍增計畫，目標鎖定中國、巴西與印度等購買潛力可觀的新興市場。可以確定的是，歐巴馬打開海外市場的手段不外乎逼對手國貨幣升值（亦即美元貶值）、嚴採貿易制裁等等。單就前者而言，美國矛頭指向人民幣，若成則日圓、台幣等亞洲貨幣同步升值的機率增高；若中國不肯就範，國際匯市震盪，日圓也討不到便宜。
同時，面對中國這個快速崛起的新興消費市場，日本還有個罩門－歷史宿怨。以往在中國還是廉價世界工廠的年代，日商在當地投資設廠即屢傳「水土不服」，現在中國已是世界市場，「日本製」在當地要暢銷，還得先過「民族主義」這關。
貧賤夫妻百事哀，日本政府與央行的齟齬困境，其實正是政治僵固與經濟疲乏長期相互拖累的寫照。縱令官員勇於任事，但日本短命內閣的「傳統」，讓執政者沒有擇善固執的餘地，政府的公信力也無從建立。當今各國遭遇的政經挑戰或有不同，但多少都可從日本失敗的經驗中尋得啟發與教訓，時時告誡自己不要成為「明日的日本」！
社論－貧賤夫妻百事哀｜言論新聞｜中時電子報
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2010-03-12 工商時報
美國國債2008年9月突破十兆美元大關，使得設立在紐約時代廣場附近的美國「國債鐘」破表，目前顯示的美國國債金額約為十點二兆美元。（圖：美聯社 文：諶悠文）
若想一窺中國的經濟政策，一定要注意「兩會」的動態。因為，中國領導階層慣用「兩會」平台，宣布未來一年的財經走向。近日來國際媒體齊聚北京的人民大會堂，果然守候到中國對於中美經濟關係的重大宣示。
中國人民銀行的副行長，同時也是外匯管理局的局長易綱說：「中國購買美國國債是一種市場投資行為，不希望這件事政治化。我們是一個負責任的投資者，在投資過程中，完全可以達到互利與雙贏的結果。」此項聲明，一掃開春以來，國際間深恐中國出於政治考量故意拋售美國國債的陰霾。
美國國債是美國政府融通鉅額赤字的工具，也是全世界流通金額最大、流動性最高的金融資產。這個市場如果崩盤，將是全球金融的災難。中國一向是美債的最大持有者，但是晚近卻有驚人的變化。根據美國財政部所公布的2009年12月份統計資料顯示，中國大幅減持美債達342億美元，所持之總額降至7,554億美元，落居日本的7,688億美元之後。
這項消息引發國際間的深度憂慮，倫敦的金融時報就用jittery和twitchy等字眼形容美債市場的不安。事實上，中國的確有拋售美債，向美國示威的動機。原因是：美國軍售台灣、美國總統接見達賴喇嘛、美國批評中國管制網際網路，以及雙方在氣候變遷和制裁伊朗核武等議題上的衝突。其中，最令中國無法忍受的是：美國施壓，要求中國鬆手讓人民幣升值。所以，中國的非官方人士經常在各種場合放話，提議用美債作武器，制衡美國的不友善舉動。
動機既然存在，行動是否已經付諸實施？針對這項問題，國際間的分析是：美國財政部的統計資料失真，中國未曾減持美債，而且對於拋售美債一事，中國不是「不為」，而是「不能」。
就美國財政部的統計資料（Treasury International Capital data）而言，各國央行直接買賣的美債固然顯示在報表上，但是委託金融機構代為操作的美債卻沒有歸戶到各國央行的項下。所以，中國直接持有的部位減少，並不代表中國實際持有的美債下降，因為中國可能暗中透過國際金融中心的金融機構間接買進美債，致使實際持有的部位不僅沒有減少，反而增加。佐證之一是：香港金融機構所持有的美債在去年10月至12月間，增加了757億美元，至於同時期的倫敦則增加了684億美元。不過，如何解釋中國在去年12月份直接減持的342億美元，仍費疑猜。因此，中國是否曾經在市場上故意拋售過美債，真相可能就只有中國和美國政府明白。
另一種說法是：中國想拿美債當武器，非不為也，是不能也。因為，中國有2.4兆美元的外匯存底，而且每個月以300億至400億美元的金額持續增加。這世間除了美債外，全球沒有第二個規模夠大、夠深，又富流動性的市場容納得下這筆鉅資。因此，中國被迫將三分之一的存底泊在美債上，三分之一的存底購買以美元計價的資產，最後的三分之一才配置在以其他貨幣計價的資產上。中國想減持美元計價資產，並盡一切可能朝其他貨幣分散配置，這終究只是一個夢想，而不是一件可能達成的任務。所以，不是不為，而是不能。
然而，中國持有近8,000億美元的美債是鐵的事實，如果真的在市場上拋售出來，絕對是全球金融的「大規模毀滅性武器」，屆時美元會巨幅貶值，而美元每貶值1％，中國外匯存底的價值就會減損240億美元。所以，如果以美債做武器，中國開戰後定能重創美國，但是也會斲傷自己。因此，一切有關冷戰時期，霸權在核武對峙下保證相互毀滅對方的思維和邏輯，都適用於今日的中國拋售美債議題。
世人皆知，2010年的經濟能否穩健復甦，繫於G2的經濟關係，如果中國與美國的貿易與匯率衝突能夠降溫，變數就會大幅縮減。所以，中國人民銀行關於美債的表白，確實能起緩和的作用，全世界因此都鬆了一口氣。但是，中國今年2月的出口年增率竟然高達45.7％，比1月份的21％高出一倍有餘，此顯示人民幣升值的空間持續放大，中國再也不能堅持現行的匯率政策和匯率水準。所以，台灣必須作好準備，如果認為人民幣升值是外國事務，屆時一定措手不及。中央銀行、經濟部、金管會與勞委會都必須明白。
社論－霸權對峙：中國與美債｜言論新聞｜中時電子報
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2010-02-25 工商時報
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全球景氣復甦，台灣正式告別歷年來最嚴重的衰退。主計處日前公布，去年第4季GDP成長率9.22％，創下93年第3季以來單季新高。
行政院主計處於日前公布兩項重要數據，一是今年經濟成長率可望達4.72％，一是元月份失業率降至5.68％，府院高層聞訊後皆表振奮。我們認為台灣經濟確實逐步回穩中，惟失業仍然嚴峻，失業向來是一切經濟問題的根源，輕忽不得。
主計處上修今年經濟預測，係著眼於國際知名預測機構普遍看好當前全球景氣，例如環球透視機構（Global Insight）認為今年全球經濟成長將達3.2％，這個預測遠比去年底的預測2.9％來得高。另外國際貨幣基金（IMF）在今年元月預測全球經濟成長更高達3.9％，同樣比去年10月的預測數3.1％樂觀許多。以台灣如此仰仗國際貿易的經濟特性而言，台灣今年的景氣情勢自然有令人振奮的理由。
但是，必須提醒執政當局的是，台灣外貿型態正在快速改變，全球景氣復甦帶給台灣訂單，但不必然帶給台灣產能，也不必然帶給台灣更多的就業機會，因為「台灣接單、海外生產」的三角貿易愈來愈盛行。三角貿易通常是透過在台的營運總部，將來自美、歐的訂單移轉至海外生產。生產活動不在台灣進行，看似對台灣GDP沒有貢獻，但由於運籌的收益頗豐，因此在商品貿易失去的外匯，從服務貿易（三角貿易）又流了回來，對GDP的貢獻極為可觀。依主計處估計，去年第4季台灣的三角貿易淨匯入高達45億美元，這筆匯入是可以計入GDP的，足可使全年經濟成長率提升1個百分點。
台灣這些年隨著全球化生產佈局，生產線不斷移出，外銷接單與出口的差距愈來愈遠。以去年而言，國內所接到的訂單仍有3,224億美元，但是自我國海關出口的總額僅2,037億美元，出口占訂單比重已由一年前的七成降至六成，「國內接單，海外生產」這種三角貿易之盛行，由此可知。我們從民國95年的工商普查資料發現，彼時台灣製造業三角貿易收入已占製造業營業收入達四分之一，三年後的今天，三角貿易的比重必然又更上一層樓。
也許有人會說，三角貿易的比重升高，代表台灣成功地扮演了亞太運籌中心，況且這筆三角貿易淨匯入也可計入GDP，有何不好？從GDP的角度來看，三角貿易這些年確實對我國經濟貢獻不小，這由去年第4季經濟成長高達9.22％，即可看出三角貿易的威力。惟三角貿易的衝擊不在GDP，而在就業市場。營運總部、運籌中心縱使能創造GDP，但其所能創造的就業機會極為有限，根本無法與生產活動所創造的龐大就業機會相提並論，這就是令人憂心的地方。
台灣訂單、貿易、生產及就業四項向來關聯度極高的經濟活動，如今隨著全球化、三角貿易的風行，已出現極大的變化。訂單的增加不再是出口成長的保證，三角貿易增加雖能為經濟成長加分，但未必能紓解失業困境。長期而言，若失業問題未獲紓解，終將反饋到總體經濟，而使得景氣低迷不振、民怨四起。
主計處這份經濟預測以全球經濟復甦為上修經濟成長的基礎，確實有道理。但國內經濟結構今昔已大大不同，在三角貿易風行下，全球經濟景氣回升的動能，有多少能注入國內的生產活動，全球復甦的暖風何時才能吹進台灣的就業市場，實不宜過度樂觀。
主計處日前所公布的數據證實了台灣勞動市場仍在嚴冬，1月份的失業率雖已回降至5.68％，但僅較前一個月微降0.06個百分點，失業人數依舊處於歷史高峰，關廠失業人數仍然高達32萬人。更值得注意的是，過去這一年所增加的工作，竟以「臨時性就業機會」居多。這些訊息告訴我們，即使GDP如今已回升，但勞動市場依舊嚴峻。所以如此，除了是因為勞動市場係景氣落後指標，難以和總體景氣同步回升外，三角貿易打破了台灣訂單、貿易、生產及就業的關聯鐵律，也是重要原因。
在府院高層為主計處甫發布的經濟數據振奮不已之際，我們認為其中雖有值得振奮的理由，但是面對當前動盪多變的世界經濟，野火燎原的國際熱錢、危如累卵的美歐財政，台灣經濟仍須步步為營才行。而除了這些國際大環境的變化，台灣還需面對三角貿易風行下的產業、就業市場調整，這項調整不但關乎台灣短期的景氣榮枯，更關乎台灣長期的經濟發展成敗。此刻正在立法院審查的「產業創新條例」，自應把這一經濟結構巨變的因素，納入考量。
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2010-02-23 工商時報 【本報訊】
春節前，中國人民銀行調升存款準備率2碼；幾天前，美國聯準會調升重貼現率1碼。對於G2的行動，國際間的解讀不同，一般認為聯準會是在結束有史以來最寬鬆的貨幣政策，而人民銀行則是在紓解熱錢湧入中國所帶來的貨幣供給壓力。
熱錢進軍中國，原因與人民幣即將升值的預期有關。根據路透社的報導，去年一年湧入中國的熱錢高達1,670億美元，廣義的貨幣供給量（M2）較前年同期增加27.7％，中國游資氾濫的情況可想而知。而且此一情況只會惡化，不會好轉，除非人民幣升值到市場所預期的水平。
因此，華爾街的投資銀行高盛就預言，人民幣升值「在醞釀中，隨時可能發生」，而升值的幅度約在5％上下。至於華爾街日報則信誓旦旦地表示，歐巴馬政府將在4月間，根據「綜合貿易與競爭法」，評估中國是否為「貨幣操縱國」，屆時將以貿易報復作為威脅，強迫中國政府還人民幣一個自由。這些預測和報導的推波助瀾，勢必增加熱錢流入中國的速度和幅度，影響中國的經濟穩定，並且進一步激化原本即已緊繃的美中關係。
萬一中國無法穩定成長，萬一G2的衝突持續擴大，一定會打擊世界經濟復甦的氣勢，屆時台灣的經濟將難逃池魚之殃。所以，政府與民間應該深入瞭解人民幣的升值問題，方能審時度勢，未雨綢繆。而需要瞭解的問題包括：人民幣升值是否無可避免？人民幣升值能否解決美國的失業與貿易赤字問題？以及，人民幣升值的後果是什麼？
首先就「人民幣升值是否無可避免」這項問題而言，答案是肯定的。因為，中國之外匯存底已達2.4兆美元，彭博社稱之為史上最大泡沫。即以去年為例，中國的外匯存底在一年間就增加了4,530億美元，這項數字比挪威的GDP多，比台灣的GDP多，也比台灣現今保有的外匯存底還多。
國際上普遍認為，人民幣實質匯率長期被壓低在均衡水準之下，才會累積出如此龐大的外匯存底，而中國鉅額的外匯存底則是金融風暴的成因，財經暢銷書《雷曼啟示錄》對此即有深刻的描述。此外，人民幣的幣值被認為是美國貿易赤字的成因，是美國失業率高居不下的理由，也是其他低所得國家難以脫貧的根源。所以，人民幣如果不升值，全球經濟不會自趨均衡。對於這些論述，中國好像提不出合乎學理與實證的反駁，因此人民幣升值與否，答案似乎已經很清楚，問題只在時間早晚而已。
次就「人民幣升值能否解決美國的貿易赤字與失業問題」而言，答案是「不一定」。因為，中國對美的出口貿易中，55％為加工出口品，這些產品的關鍵性零組件並非中國自產，而是來自東亞各國，包括韓國與台灣。所以，人民幣單獨升值的功效，一定不如人民幣與其他東亞貨幣一起升值的效果。因此不難推測，美國在壓迫人民幣升值的同時，也會對台幣施壓，以有效解決美國的貿易赤字與失業問題。
最後，有關「人民幣升值的後果是什麼」？答案不妨參考台幣在1986至1992年間升值58％的經驗，就能得到充分的啟示。回顧當年，台灣因台幣升值，而喪失廉價勞工優勢，致使勞力密集產業大舉西移中國，不僅影響經濟成長，也打擊勞工就業。禍福相依得失相倚，台灣的產業升級和服務業發展卻也因此而發生。
由此觀之，人民幣升值後，中國也會喪失廉價勞工的優勢，勞動密集產業將進一步往內地移動，甚至遷徙到其他低所得國家。果真如此，這將造成人類經濟史上最大規模的產業外移，而現在即須注意其可能動向，如此方能掌握這些屬於台灣下游產業的商機。
另一方面，中國勢必展開全面性的產業升級，也就是在垂直生產體系上，往更具技術性的上游發展。果真如此，台灣與中國將不再處於垂直分工的地位，而直接進入水平競爭的局勢。屆時中國因產業升級而衍生的進口替代策略，將嚴重影響台灣對中國的出口貿易，台灣的競爭力如果不能與時俱進，嚴格的淘汰就會無情的發威。
人民幣升值問題，不是中國一己的問題，也是台灣經濟前途的問題。面對殘酷的情勢，怎能不嚴肅面對預作準備？
社論－人民幣升值問題｜言論新聞｜中時電子報
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圖為「金磚四國」領導人中國國家主席胡錦濤（右起逆時鐘方向）、俄羅斯總統梅德維捷夫、巴西總統魯拉與印度總理辛赫16日於俄國葉卡捷琳堡召開首次高峰會議，向美英為首的西方國家宣示「國威」。（美聯社）
自從美商高盛以「BRIC」打響巴西、俄羅斯、印度與中國「金磚四國」名號，並掀起新興市場投資熱潮後，投資銀行界就喜好以國家字頭組合新字，做為宣傳口號。以往，這些新字多屬正面表列，國際間也口耳相傳，不過最近流行的「PIGS」，直指葡萄牙、義大利、希臘與西班牙等南歐四「豬」深陷財政危機，則充滿幸災樂禍的諷味，乍看或許傳神，但只要三思就會發現，罵人是豬，其實是罵自己。因為南歐四國所面臨的雙高困境－高負債與高失業率，實際上也是許多國家在後金融風暴時代的共同問題，差別只是五十步與百步而已。
「PIGS」新字據說發自倫敦金融圈；在此同時，知名的英國經濟學人雜誌也嚴詞批評，歐元區牛驥同一皁，是個愚蠢的組合。身為歐盟成員的英國，一直是歐元區的局外人，對於歐洲單一貨幣的得失評析有其客觀性，但這並不表示該國有資格罵別人是豬。根據國際貨幣基金（IMF）估計，英國為了因應金融風暴，大手筆推出振興方案，致令去年預算赤字占國內生產毛額（GDP）比重將攀升至11.6％，在G20國家中僅次於美國的12.5％，也沒比希臘的12.7％低多少，債信機構甚已揚言要調降英國「AAA」級主權評等。
全球前兩大經濟體－美國與日本近年財政惡化，更沒有資格罵別人是豬。日本在金融風暴之前，早已深陷赤字漩渦，風暴之後，政府舉債更重，去年預算赤字超過GDP的10％，公共債務總額逼近10兆美元，相當於GDP的兩倍。美國政府總負債也即將超過12.4兆美元的上限（約GDP的85％到90％），迫使白宮與國會近期再度通過調高國債上限至14.3兆美元。
對比馬斯垂克條約所規定的歐元入會標準：年度預算赤字不得超過GDP的3％與國債總額不得超過GDP的60％，現在的美、日、英可說是連歐元區的邊都攀不上。然而同樣是債台高築，美日英三國與南歐四國最大的不同在於，美國擁有準備貨幣國的優勢，外債比例達46％，就算不斷發行美元公債，也有中國與日本兩個大戶頂著；日本是淨債權國，外債只有10％，公債多是賣給自己人；英國則畢竟仍是與美、德、法並列「AAA」等級的四大經濟體之一，借新償舊還不致籌資無門。
換言之，美日英三國財政問題不像南歐四國是燃眉之急，卻像是飲鴆止渴的慢性自殺。日本政府長年發債搶錢，不免排擠民間成長動能，以致消費需求與企業支出不振，通縮嚴重；英國因為興衰軌跡與日本頗為類似，也令不少專家擔心將重蹈日本「失落的十年」覆轍。
美國的債務課題則更為複雜，海外投資人的熱情擁抱，是美國債多不愁的關鍵，中、日身為美國的兩大金主，當然不樂見美元弱勢，以免滿手美元資產貶值。然而，歐巴馬政府為了提振美國出口，近來又揮舞匯率政策大旗，將矛頭指向人民幣，中國馬上威脅將減持美債並進行貿易報復，等於對全球市場投下一顆比南歐危機破壞力更大的未爆彈。
至於南歐危機，再去責怪希臘自不量力或歐元區當初放水讓希臘取巧過關，都已無濟於事。時至今日，重要的是爛攤子要如何解決？去年底杜拜債務危機靠富兄弟阿布達比挹注，才化險為夷，然從德、法為首的歐元區高層嚴拒IMF救援希臘，又迄未提出一套有效的自救方案來看，南歐四國連眼前的償債關卡都過不去，更別說推動更長遠的結構性改革，以矯正財政失衡與高失業問題。
在全球經濟尚未站穩復甦腳步之際，花大錢的振興方案該不該退場，甚至以預算平衡方案取而代之？這幾乎是多數國家都面臨的兩難抉擇。主張振興方案早退早好者，多著眼於債留子孫的不公不義。主張不宜輕易言退者，則最常援引日本前首相橋本龍太郎任內整頓財政卻效果適得其反的例子，上周末七大工業國（G7）財長會議結論，也支持此一論調。
對南歐四國而言，明明現階段振興措施更不宜退場，卻有個歐元區公婆反向要求他們設法削減預算赤字，處境之難可謂「上有鍋蓋，下有鐵板」。相較之下，台灣算是有錢的小國，財政收支雖也逐年惡化，幸虧還在可控制範圍，但這也並不表示台灣就有資格罵別國是「豬」。南歐四國財政危機說明了，任何政府一旦決策失能，可控制的問題也會在數年內演變成滾雪球的災難，為政者豈能不引以為鑑。
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- 2010-02-09 中國時報
原本，復甦在望的經濟、漲聲四起的金融市場，一個歐洲債信危機，打落了樂觀希望，二次衰退、二次金融危機之疑慮再起。對未來的發展，我們認為並不悲觀，但由此事件中，我們則可看出全球金融市場與經濟仍然脆弱，及國家財政穩定度的重要性。
從希臘發生債信危機起，西班牙、葡萄牙也先後出現不穩情勢；由於此三國都屬歐元區會員國，外界擔心影響整個歐元區的經濟與金融情勢，近日歐美股市俱以重挫回應，亞股也難置身事外。上周的「黑色星期五」，全球股市也因此重挫。
周一的全球金融情勢，已漸趨穩定；台股因上周六獨步全球的開市，消化部分賣壓，周一以小漲三點作收；亞股雖仍繼續下跌以消化利空，但跌幅已輕。至於歐股方面，英、法、德三個主要國家的股市，在上周四、周五連續重挫，消化利空與賣壓後，周一開盤已出現紅盤。基本上整個金融情勢似已漸趨穩定。
以全球金融市場的眼光來看，歐洲債信危機比杜拜危機嚴重；因為，杜拜名氣再怎麼大，畢竟只是「名氣」而已，以經濟體大小、在國際金融市場的核心或邊陲地位來比較，杜拜的影響有其局限。事實上，杜拜危機對國際金融市場的影響只有一、二天的效應。但歐洲債信危機則不同，第一，這三國是比杜拜大很多的經濟體，影響自然比較大；第二，此三國都屬歐元區的一員，市場最擔心者，倒不是希臘單一國家的問題，而是憂心對整個歐元區的負面影響。因此，其影響雖然不能與由美國次貸風暴引發的金融海嘯相比，但必然較杜拜危機嚴重，值得重視。
目前，雖然金融市場已回穩，但歐洲債信危機尚未結束；市場仍在觀望歐元區國家如何處理善後，如再有利空，仍會再次重挫市場。不過，在經歷金融海嘯、全球救市的經驗後，各國斷不可能放手讓此危機與利空放大發酵；重點只是在處理方式與時機，及在全部事件落幕前，到底市場還要再反應多少才算落底。
不要忘記，全球金融海嘯，其實在二○○七年八月初，次貸風暴時即已顯現；當時，歐洲央行連續兩天為市場緊急注資二千億美元、美國聯準會跟進注資三三○億美元。但是，在市場認為風暴平息後，再出現「連環爆」，花旗、ＡＩＧ等金融巨人，分別出現並認列鉅額損失。到二○○八年第一季整個風暴擴大，下半年則終而席捲全球。因此，對歐洲債信危機，實不宜掉以輕心。這幾天金融市場的回穩，不代表事件與危機就已結束。
而由歐洲債信危機，也可看出目前全球的景氣復甦、金融市場的上揚，雖似已穩定往光明面行走，但實有如風中之燭，不特別注意呵護，燭火很容易又熄滅。特別是在金融海嘯期間，各國政府與央行「撒錢」救市場、救經濟，勉力穩住市場後，大部分政府實在是「體弱氣虛」，財政能力大不如前。未來的考驗，一個是在政府逐漸撤除對市場的支援後，民間與正常市場力量的承接能力；第二個更重要的是：各國政府本身的支撐能力。
在撒錢救經濟後，政府財政狀況惡化與國家債務變重的國家，可不是只有這幾個被分析家譏為「歐豬四國」的國家而已；除了德國仍較穩健外，美、日、英、法的狀況都相當差；政府赤字創新高、債務壓力沉重，都已不是新聞。所幸的是，這些經濟體夠大、底子也還足，因此還能撐住。
對已融入全球金融體系的台灣而言，我們是小型經濟體，無能影響與改變全球金融體系的動盪，只能被動接受與因應。但由杜拜危機到歐洲債信危機，大家應看得出國家財政穩定度的重要。金融海嘯時，全球撒錢救經濟，或許外界不忍對政府財政過分苛責，但海嘯已退，從國家中長期經濟發展的眼光看，政府仍應回歸常態，力求財政穩健。否則，債信危機難保不會出現在台灣。
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2010-01-31
中國經濟去年增長「保8」成功，總體經濟運行情況大致平穩，因而其在全球金融海嘯餘波陣陣中，頗有「頂樑柱」的架勢。至於今年的中國經濟表現又將如何？從最近的經濟數據變化情況看來，今年中國經濟增長的力道仍大，但物價的蠢動態勢已非常明顯。如果內外經濟條件配合不佳，中國物價水平，今年很可能出現顯著的揚升，而使總體經濟出現「高增長伴隨高物價」的樣態。由於中國大陸現已是台灣最重要的經貿夥伴，雙方往來非常密切，我方當局面對大陸經濟此一新傾向，宜擴大爭取大陸市場，但也要設置「物價上漲防火牆」。
根據中國國家統計局最新發布的資料，2009年中國GDP總額達33.5兆元人民幣，較上年增長8.7％。此即經濟增長率。至於物價方面，2009年全年「居民消費價格指數」計比上年下降0.7％。但更值得注意的是，去年逐月的物價表現是「年初大降，年中小降，到年末反轉為小升」，也就是說，原先物價持續滑落的走勢，到年末已告逆轉。以最後一季看，10月物價指數仍是小降0.5％，但11月已轉為上漲0.6％，12月再上漲1.9％。如果這是新一波物價上漲趨勢的開端，那麼，今年大陸的物價形勢將非常堪虞。
當前中國物價上漲的壓力主要來自金融面，其中最讓人側目的，是中國銀行體系去年新增貸款規模將近10兆元人民幣之多，約當GDP的3成。換言之，去年GDP，每100元中就有30元是用貸款堆出來的，以致於，去年12月廣義貨幣供給額M2的年增率達28％，是經濟增長率的三倍多。這種用貸款擴張帶動經濟增長的模式，使大陸社會上瀰漫著資金的「油氣」，一旦物價上漲火種點燃，難保不出現燎原的漲風。
中國政府最近已針對信貸擴張情況「試踩煞車」，如調高銀行存款準備率、提升央行票券利率等。但未來可能事與願違的是，目前中國的貸款結構，預料將使央行調控政策的效用打折扣。因去年新增貸款，有近一半是流入「固定資產投資」，包括房地產投資，其中的投資主體又頗多與各級政府有瓜葛。這種「硬體」投資，有頑強的「資金鏈」，銀行一貸下去就要持續支持，若中途抽手就會兩敗俱傷。再加上各級政府在背後撐腰，使銀行容易失去戒心，難免對央行的調控政策陽奉陰違。從這個角度看，去年的貸款擴張，已為今年的物價上漲埋下伏筆，而今年的貸款調控，績效也難以樂觀，新增貸款規模壓不下來，很可能讓物價上漲壓力「加碼」。
幸好，今年中國經濟增長仍可能會有高水平的演出。這是當前維護社會穩定的首要條件。在去年「保8」成功的基礎上，今年投資持續發熱，民間消費規模再擴大，再加上，外貿出口有望擺脫去年的衰退，恢復正成長。此帶動增長的「三駕馬車」都跑起來了，經濟增長率怎會差？所以，最近中國國內各經濟智囊機構發布的預測報告，大都認為今年中國經濟增長率會超過9％，而聯合國更預測中國經濟今年會增長10％。
總的來看，今年中國經濟總體表現將是，經濟增長強而有力，但物價上漲壓力問題凸顯。在這種情況下，中國政府理當採取「兩手策略」，一手維護經濟增長動能，另一手則盡力把物價上漲率調控在「可接受的幅度內」。無論如何，不能讓物價上漲失控，其若失控就會損傷經濟增長力，甚至導致「停滯性膨脹」的惡果。
而我國政府，也應及早因應今年大陸經濟的上述態勢，特別是對大陸的物價上漲壓力，應在我方利率、匯率、關稅、熱錢管理、台商輔導等方面，事先形成一套對策，以「趨吉避凶」。其實，在兩岸經貿關係緊密化情況下，妥善因應大陸經濟形勢變化，應已成為我政府的經常性政務，時刻都不能輕忽。尤其今年兩岸如順利簽署ECFA，雙方經濟體系就會「共振」，屆時我政府因應相關經濟變化的靈活性，將是兩岸政策運作績效的首要指標。
社論－注意中國經濟「高增長伴隨高物價」傾向｜言論新聞｜中時電子報
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【經濟日報╱社論】 2010.01.25 04:09 am
中國大陸是去年後金融海嘯經濟調整時期的亮點，國際間已習慣於其強勢的經濟成長與種種躋身經濟大國的表現；此外，今年的中國大陸，極有可能超越日本，成為僅次於美國的第二大經濟體，G2正式成形，但中國式的經濟成長，也極有可能成為今年經濟的風險爆點，有關其經濟硬著陸的討論已經浮上檯面，殊值一海之隔的台灣提高警覺。
一個代表性指標是，大陸國家統計局上周四發表去年第四季暨全年經濟表現，由於上季經濟成長率飆出二位數的10.7%，使去年大陸經濟「保八」成功，達到8.7%。然而，如此亮眼的表現，不僅未獲得市場掌聲，反而因為消費者物價指數（CPI）年增率一舉衝上1.9%，引發中共官方即將收緊貨幣政策的疑慮，導致股市大跌，亞股也連帶遭殃，顯現大陸經濟動見觀瞻的影響力。
無獨有偶，本周三將在達沃斯召開的世界經濟論壇（WEF）在近日發布的報告中則直接點名，中國經濟的硬著陸、先進國家的財政危機及廣泛的資產價格崩潰，將是今年及未來幾年全球經濟面臨的三大風險，而中國更是最大擔憂之一；主因是大陸應對全球金融危機的方式，是依靠極高的信貸成長，如未予妥適控制，大陸極有可能重蹈金融海嘯前西方資產價格泡沫和失衡成長的覆轍。大陸經濟會否硬著陸，是政策施為與發展情勢間的動態結果，但此凸顯了大陸近期經濟情勢的衝突與矛盾正在深化，政策間的摩擦將增加，擦搶走火的可能性勢將升高。
大陸是目前世界上唯一還能創造兩位數成長的大型經濟體，即使經過金融海嘯的巨創，依然還是達成了所設定的8%經濟成長目標；至於爭取成為第二大經濟體的目標，則可能因日圓快速升值、以美元計的日本國內生產毛額（GDP）放大，而要延到今年繼續努力，但完整數據要到下月日本發布國民統計才見分曉。不過，這些亮眼的表現也帶來了經濟恐過熱的隱憂，兩位數的經濟成長增速、紅火的基礎建設投資熱潮、供需緊張的勞動力市場和快速陡升的CPI漲幅等，大致呈現了2010年的大陸經濟形勢，如何在其間調和冷熱，保溫也保穩，就成了當前最大難題。
一如大陸國家統計局局長馬建堂的隱憂，大陸經濟當前的衝突與矛盾出現在三方面：如何既維持經濟持續回升的勢頭，又把物價的上升控制在一個溫和可控的區域內；二是經濟持續好轉時，產能利用率卻未相應提高；三是部分地區的房地產價格上漲過快，資產價格上漲對貨幣政策帶來的挑戰。第一項顯然是成長與穩定間的選擇，矛盾出現在CPI漲幅一下子由11月的0.6%，跳到1.9%，快要接近宏觀調控目標的3%，而且主要集中漲在食品，這與一般民眾的生計息息相關；但另方面，出口雖升溫，卻非雨露均霑，汽車、電力、鋼鐵等行業產能面臨瓶頸，部分產業卻還是過剩，同樣的非全面性也出現在資產價格問題上。凡此，均讓升息、升值等普遍性、全觀式的貨幣緊縮政策顯得弊多於利，也讓政策制定者對收緊政策慎之又慎，但太過的瞻前顧後，就有可能錯失控管的良機，這正是令北京當局舉棋不定的主因；卻也正是這樣的猶疑，升高了經濟的不確定性，更導致了市場的波動。
目前看來，北京傾向暫時採取微觀的選擇性緊縮，例如調控房市及信貸，再觀察後續發展；綜合一般預測認為，過了農曆春節之後，大陸就可能得要做個清楚的表態，確定的緊縮至少給了方向，愈不確定、猜忌愈多、愈容易失控、硬著陸的風險也愈高。歷史一直是這樣告誡我們的。
嚴防大陸經濟硬著陸的風險 | 社論 | 意見評論 | 聯合新聞網
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2010-01-20
經建會昨日指出，日本受「非典型就業人口」增加、人口老化及全球化的影響，近8年實質薪資平均年增率-0.52％，呈停滯狀態，值得注意的是，台灣近8年實質薪資平均年增率也呈-0.40％，日本的情況值得我國借鏡。
經建會表示，造成日本薪資成長停滯有3項原因依序是：全球化產業外移、非典型就業人數增加、人口老化。其中非典型就業（部分工時、人力派遣、短期僱用）人口這十多年來快速增加是最重要的原因，1990年占總就業人口僅20％，2007年竟已升至34％，非典型就業人數比例之高僅次於荷蘭、澳洲。日本非典型就業者的薪資水準較經常性就業者少了40％，這一就業型態人數的增加，明顯阻礙了日本平均薪資的增長。
另外，日本工作年齡層15~60歲人口比率由1990年代的70％降至2007年的64％，65歲以上高齡人口占總人口比率，則由1997年15％上升至21％，在先進國家中人口老化最為迅速。日本係以資歷作為給薪的標準，在勞動市場逐漸由較年輕者取代之下，這也是日本薪資下潮的另一個重要原因。
依主計處最新統計，台灣在同一期間（2001至2008年）的實質薪資平均年增率同樣呈現負值，-0.40％，但台灣的非典型就業人數占就業比重僅6.7％，高齡人口占總人口比重還未超過11％，經建會官員表示，這說明台、日這段時間薪資負成長的原因不盡相同。
經建會官員表示，值得注意的是若台灣未來人口老化的程度和日本現在一樣、非典型就業人數占的比重和日本當前一樣，那麼台灣將面臨到日本同樣的處境，在內需無法提振、民間消費轉弱下，台灣的實質薪資將面臨與日本同樣的停滯處境。
經建會指出，面對停滯的薪資，日本政府已決定透過立法降低非典型就業的比例等方式因應，這些經驗，可供我國借鏡。
台灣恐陷薪資停滯｜財經焦點｜財經｜中時理財
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【經濟日報╱社論】
2010.01.18 04:11 am
兩岸金融監理合作瞭解備忘錄（MOU）上周六生效，今天起，大陸合格境內投資者（QDII）即可投資台股，台灣正式向陸資打開大門，儘管初期可投資額度設下總量、單一及產業等多重門檻，但畢竟是為大陸投資人來台開了一條路。更值得關注的是另一條路，即規範兩岸金融往來的相關辦法，迄今仍是猶抱琵琶，令外界難窺究竟，而金管會對法規未如期公布所持的理由之一是審慎完整。法規的周延性是必要的，確實也不急於一時，但希望最終的結果是「等得有價值」。
金融MOU是跨國間金融監理的文件，主要內含資訊交換、實際檢查、資訊保護與事後聯繫等四項，是雙方金融產業相互投資經營的前提之一；此外，這項MOU如能積極運用，亦可成為監理機關間的制度性對話機制，降低雙方業者的管制成本和政策不確定性；對兩岸而言，它開通了兩岸金融交流之路，凸顯台灣的戰略地位。但是，MOU的意義能否充分顯露，關鍵在於雙方如何允許彼此的企業到對方市場，而此屬市場開放問題，非MOU本質。因此，MOU生效後，各方都在關注，政府的開放之門有多大。
目前看來，這個門開得很小，或許是開放初期尚待觀察開放效益的不得不然；尤其是目前正處於後金融海嘯的經濟調整期，低利熱錢在全球亂竄，中央銀行基於金融市場穩定而暫時將大陸QDII可投資台股的額度打對折，不希望「火上加油」的象徵意義大，相信待套利風潮暫歇時，應可期待再做相應的調整。至於兩岸銀行、保險及證券等三項往來許可辦法，金管會寧願被批評「進度落後」或「跳票」，也不急著在MOU生效前公布，也顯露了對彼岸開放市場的保守心態。依媒體報導，金管會主委陳冲還提出了訂立這些法規的原則是：要了解兩岸法規、要了解兩岸政治及經濟、雙方對世界貿易組織（WTO）的開放承諾不同、涵括國內金融產業的期待，以及評估風險管理等。
陳主委沒有列舉這些評估原則的優先順序，但顯然WTO承諾、兩岸政治及風險管理的重要性高於業者期待，因而從目前片片斷斷釋出的訊息中，可以時時嗅到「嚴管」的政策風向，無論是陸銀來台，還是本國銀行登陸，都是如此。正如兩岸金融開放是兩面刃，做得好是多贏，做不好恐波及本國金融安定；但嚴管何嘗不是兩面刃，其固可降低兩岸金融風險牽連程度，但也會逼使金融往來迂迴化、地下化，更不利即將登場的兩岸經濟合作架構協議（ECFA）早期收穫協商，因為我方要求大陸給予優於WTO待遇的准入規範，卻連已對WTO承諾的正常化都要東折西扣，我方不是過於一廂情願，就是太過高估彼岸期望以此攏絡台灣的意圖，再不就是情願落入彼岸「養套殺」的陷阱了。
更重要的是，在訂立兩岸金融往來規範之際，金管會應納入而未納入、且至為關鍵的原則是，在拿到通往大陸市場的入場票後，台灣金融業在這個全球成長潛力最大的市場上，究竟要扮演何種角色。套用陳主委的話，MOU生效只是買了「門票」，更重要的是須透過ECFA的市場准入協商劃到好位子；但這個好位子，是搖滾區、貴賓席，還是包廂？或者，還有其他更適合台灣金融業衝刺特色商機的特區呢？這點，金管會沒有說清楚，也許有、也許沒有；但我們希望金管會想清楚，並將之納入兩岸金融往來的辦法之中，讓大家看到政府的積極策略，而非只是消極防守；果能如此，一時的延遲、一點點的等待，就是絕對值得的了。
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2010-01-17
剛過去的2009年，人民幣與台幣各自的匯率表現，都出人預料。人民幣對美元匯率事前被看升而實際未升，新台幣匯率事前被看貶而實際卻走強。這種情況，深刻地影響了兩岸雙方之間的資金流動方向。其中，最重要的面向是，台幣匯率的走強，穩住了台灣內部的資金流量，因而部分人士一貫擔心的「兩岸開放，資金西流」情況，並沒有發生。由此可見，匯率因素對兩岸經貿交流大局的影響實非常之大。因此我們建議，在新年度，我方政府應在兩岸經貿政策運作中，加強運用「匯率工具」的調節功能。
去年一年內，陸資來台雖不多，但大陸台商資金回流的成績卻非常耀眼，回流總量估計超過台幣5千億元。其背後動因，除我方大幅降低了「遺贈稅」稅率，緩解了資金回流者的繳稅壓力外，就是台幣匯率比人民幣匯率堅挺，買進台幣資產比保有人民幣資產更有匯差利益可圖。
如台幣匯率，從前年底收盤的32.86元（對1美元）升到去年底的32.03元，計在一整年從頭到尾升了8.3角，或2.59％。尤其，去年最後營業日，以一天勁升2.08角而備受市場矚目。至於人民幣匯率，以每日中間價看，前年底為6.8346元（對1美元），去年底則為6.8282元，從頭到尾只升了0.64分，或0.09％，等於是沒有變動。另方面，若直接算計人民幣對台幣的匯率，則去年人民幣是持續走跌。年初每1元人民幣還能兌到近5元台幣，但到年底只能兌4.7元左右的台幣。民眾如在一年前拿台幣兌換人民幣，則持有一年即遭受約6％的匯兌損失。當初如果把資金留在台灣，且買進股票，其收益自不可同日而語。
從去年經驗看來，匯率因素確能幫助台灣「吸金」。但眾所週知，我央行運作匯率政策，也不能一味地「為吸金而調升匯率」，萬一升過頭，必會重傷我方的出口產業，而使整體經濟得不償失。但無論如何，我央行可以適度地把匯率工具作為「平衡」、「調節」兩岸經貿活動的利器，使雙方的資金流向不要過度傾斜。
展望新的一年，我央行可以在台幣匯率參考的「一籃子貨幣」中，提高人民幣的「權數」，使未來的台幣匯率走勢，更能因應人民幣匯率未來的可能變局。而關於人民幣未來的可能變動，最值得注意的是，今年內人民幣「靜極思動」，重新走上升值之路的概率不小。如果這種情況發生，我央行要如何因應？若不讓台幣跟著升值，則兩岸資金流動方向就會逆轉，變成從台灣倒流去大陸。反之，台幣若亦步亦趨完全跟進升值，台灣出口產業可能無法承受。在這兩個極端情況中間，一定有妥善的折衷方案。我央行如能及早綢繆，屆時即能成竹在胸，應付裕如，使人民幣的升值不致對兩岸經貿的平穩運作，造成不利的影響。
換言之，央行匯率政策運作，若能對兩岸經貿發揮平衡作用，則我方資金即可免於被大陸過度「磁吸」。事實上，自2005年大陸展開人民幣匯率改革以來，由於人民幣展現強力升值的趨勢，曾持續吸引了不少台灣民間資金，去大陸作投機性的貨幣交易。這是近年台灣股市行情表現相對疲弱的原因之一。不過，去年在人民幣與台幣匯率走勢發生「逆轉」後，台灣股市行情亦告大幅回升。這兩者的連動關係實非常明顯。
除此之外，去年人民幣與台幣匯率的相對表現，也對國人的理財行為帶來啟示，就是兩岸貨幣都不會長期持續升值，或長久疲軟，因此若要在雙方貨幣間作理財操作，不應偏執，而應靈活機動且數量均衡分配。如今年人民幣重新走上升值之路，則台幣在常態下跟進升值的可能性不小，只是無法事先預估我央行允許台幣「跟漲」的幅度。但不管該幅度是大是小，屆時以台幣換人民幣所得到的匯差收益，總會打折扣，因為要扣掉放棄台幣可能同步升值的「機會成本」。所以，若要買人民幣，適量就好，不要過度炒作。
社論－加強運用匯率來調節兩岸資金流通｜言論新聞｜中時電子報
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產創條例不過 產業升級不利
2010/01/15
備受矚目的《產業創新條例》草案，因在野黨堅持反對倉促立法而胎死腹中，引起工商業界的反彈，究竟《產創條例》的內涵為何？爭議的焦點何在？為何需要儘速通過生效呢？筆者嘗試分析其內涵及澄清疑點，並提出未來推動的可能配套。
《產創條例》為促進台灣產業升級轉型的重要政策工具，除了租稅優惠外，還包括了補助、輔導、人才資源的協助、無形資產的流通應用、產業永續發展環境的塑造，以及產業園區的活化應用等，是架構台灣邁向知識經濟體系的關鍵。
在《促進產業升級條例》於民國98年12月31日落日後，如果《產創條例》未能及時銜接，將形成政府對企業研究發展、人才培訓等創新研發的租稅獎勵「空窗期」，對於吸引外商來台投資及激勵本國廠商的研發投入，帶來重大的不確定性，並影響政府的公信力及企業的投資信心。
另一方面，若干人士擔心《產創條例》的實施大開租稅漏洞。事實上，基於財政拮据的考量，過去《促進產業升級條例》的租稅優惠已大幅刪減，只保留研究發展、人才培訓、營運總部及國際物流中心等四項抵減獎勵，為國庫省下至少數百億元的稅收損失。
上述四項租稅獎勵，研究發展與人才培訓抵減具高度外部性，是產業升級轉型驅動力，在金融海嘯後，多數OECD國家不但未減少獎勵，反而大幅增加支出與優惠，台灣如反其道行之，予以刪減，勢將損及整體產業的創新活力與長期競爭力。
營運總部的獎勵，係鼓勵企業根留台灣、布局全球的設計，有吸引資金回流、連結國內供應鏈及創造就業機會的考量。自民國91年實施以來，促成了4,082億元資金的回流及支撐60萬人左右的就業。
就目前相當受抨擊的《產創條例》第30條，全球國際級跨國企業在台設立營運總部按15%課營利事業所得稅而言，這些國際級跨國企業（必須為全球500大企業）對台灣吸引外資有很大的外部性及宣傳效果，如新加坡政府即有意爭取宏碁集團前往設立營運總部。其次，如聯邦快遞（Fedex）或英代爾（Intel）選擇在台灣落腳，對台灣投資環境的鼓舞、吸引外資的號召力將不言可喻。
而且台灣營所稅已規劃降至20%，國際級企業營運總部按15%課稅，只有多出5%優惠，且不能再享研究發展、人才培訓等功能性抵減獎勵，加上須新增100億投資或創造1,000人以上就業機會，其外部效益及產業關聯效益將遠大於租稅的損失。
至於《產創條例》為富人減稅或圖利財團的批評也有澄清的必要。首先，台灣已實施兩稅合一的稅制，亦即公司階段的減稅，再將利潤分配給股東，股東仍須課綜合所得稅，所以在納稅季節時，上市公司董事長必須變賣股票繳稅就是這個道理。加上最低稅負制的實施，個人最少須就其基本所得額繳交10%的綜合所得稅，大股東仍須繳納相當的稅負。
其次，《產創條例》是否獨厚大財團？事實上，過去的《促進產業升級條例》不分規模，只要依公司法設立的公司，且從事研究發展、人才培訓等投資均可享受抵減優惠，不至於歧視中小企業。不過，中小企業因為研發、人才培訓投入經費較少，故申請及享受的獎勵亦不如大型企業。針對此一盲點，在新版的《產創條例》中已針對服務業研究發展活動做更精確定義，使中小型服務業可以在研發上享有更多的獎勵。另外，《產創條例》另有補助、移阞熙]計，主管部會視需要即可編列預算針對其轄下中小企業進行補助、輔導，反而更有利於中小企業的升級與轉型。
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社論－世界又熱又冷又亂
環保人士寄望的哥本哈根會議成果乏善可陳，攸關人類因應暖化的哥本哈根會議，本身也是國際政治角力的戰場。圖為德國北部漢諾威一處凍結的湖泊上一隻天鵝獨個看著一群鴨子，形成有趣的畫面。（美聯社／劉偉國編譯）
才不過一個多月前，全球代表齊聚丹麥哥本哈根，為了幫地球降溫而吵翻天。沒想到，跨年之交，北半球冰風暴肆虐，氣電短缺，油金大漲，民生為之大亂。相對於暖化論的北極振盪說與迷你冰河期，一時間又被炒得沸沸揚揚。儘管無法據此證明「溫室氣體造成地球暖化」是個假命題，但難測的天威讓世人再度意識到，這個世界其實是「又熱又冷又亂」。
這種冷熱失調的現象也發生在人為的社會。自去年下半年以來到處流竄的熱錢，乍看之下，似乎為冷冽的經濟帶來股股暖意，殊不知其所創造的舒適感讓人有如溫水煮青蛙般，陷入另一個資產泡沫破滅的陷阱中。
以去年為例，明明金融海嘯過後，是全球經濟重傷的一年，但多數股市卻熱鬧滾滾，漲幅都超過兩位數，海嘯重災區的美國道瓊與歐洲富時指數，勁揚20％與25.7％，分別創下6年與10年新高。領先復甦的新興市場漲勢更是驚人，亞股動輒5、6成，連吊車尾的日股都彈升了19％；就台股而言，去年飆升了77％，外資全年買超高達5,105億元，一反前年大賣超的局面。彷彿全世界的投資人都在股市裡取得了溫暖。
如果說「股市是反映經濟的櫥窗」，我們理當對股市的欣欣向榮額手稱慶，但實情並非如此。從財政部新近公布的98年稅收統計顯示，由於經濟不景氣、需求低迷，以及減稅效應，17項主要稅收有11項短徵，導致全年稅收較前年銳減2,415億元，減幅創35年來最大，且預期今年稅收仍將負成長。
在多項稅收皆減的情況下，去年證交稅與房屋稅卻逆勢增加，尤其證交稅年增150億（16.6％），就特別顯眼，凸顯出「基本面冷vs.股房熱」的不相稱情況。儘管股市交投熱絡，對上市櫃公司籌資有利，對稅收亦有貢獻，但其背後所隱藏的熱錢快速來去效應，卻也同樣令人憂心。
畢竟，去年迄今的股市榮景主要是奠基於舉世低利率的環境，大量成本低廉的熱錢在全球尋求獲利標的，本事大的人玩大錢，本事小的賺小錢，看似雨露均霑，但股房雙漲，製造新泡沫，民間直接投資、就業與薪資卻未同幅提升，致令富者更富，貧者望塵莫及，財富失衡現象更加惡化，才會有人得意於「富貴險中求」的投機熱，但更多人憂心於「明天不會更好」的世道冷。
而熱錢之所以稱為熱錢，就在其「easy come，easy go」的快閃特性，企圖將這類短利資金導正為長期投資的努力，只是徒勞無功。立竿見影之道，就是設法嚇阻與防堵，即使無法杜絕後患，至少可以將泡沫膨脹的後遺症降到最低。因此，開年以來，央行打熱錢的宣示一波甚過一波，除了進場阻升台幣、要求外資一周內不買股就匯出，近日又祭出有國際重量級財經組織與名家背書的「彭16條」，為當局開徵金融交易稅鋪陳理論基礎。
央行總裁彭淮南怒逼禿鷹奏效，在國內官威普遍不振的情況下，尤屬難能可貴。值得慶幸的是，吳內閣公開表態挺央行，讓彭道以一貫之，足以服人。不似日韓兩國政府近期相繼插手央行決策，威脅央行的獨立性。
當然，近日對全球市場最戲劇性的當頭棒喝，仍非中國突然調升存準率兩碼莫屬。其目的明顯在於透過緊縮銀行體系資金，抑制新增放貸規模，以防止資產泡沫引發高通膨。儘管無法就此斷定中國未來會領先美國升息，但當下促使全球市場的元月效應暫時降溫，美元回穩，也為亞洲央行爭取到更多應付熱錢的空間。
至於下一步該不該升息？誠如「彭16條」援引國際貨幣基金（IMF）報告指出，升息只會吸引利差交易資本流入，反加重資產價格攀升之壓力。尤其在現階段，低利率對美歐日等先進國家仍是戒不掉的止痛藥，在美國去年12月失業率統計顯示就業人口又大減8.5萬人之後，聯準會（Fed）更出現了延緩升息的聲音，唯恐美國經濟果真如財經名嘴克魯曼所言陷入二次衰退。
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社論－金融風暴成因調查及其影2010-01-14
歐元集團「三駕馬車」領導人記者會2009年11月29日在江蘇南京舉行，盧森堡首相、歐元集團主席容克說，希望人民幣匯率穩定逐步升值。(資料照片)
美國國會成立的「金融危機調查委員會」（Financial Crisis Inquiry Commission），已從昨（13）日起舉行第一次聽證會。華爾街各大金融機構，包括高盛、摩根士丹利、摩根大通與美國銀行的執行長，都出席作證。至於美國政府的金融管制高層，包括聯準會主席和財政部部長亦將出席後續的調查，並在聽證會上公開證言。而金融危機的調查結果，將於12月15日呈送歐巴馬總統。
美國國會賦予此一調查委員會的職責是「調查美國金融與經濟危機的成因，包括本國的原因與全球性的原因」。國會並且一口氣設定了22項必須詳細調查的項目，範圍涵蓋金融管制、次級房貸、衍生性金融商品、信評機制，以及為何出現「大到不能倒」的金融機構等問題。其中，特別引人關注的事項是：「調查全球性的儲蓄失衡、國際資本流動失衡，以及財政失衡是否造成這次的金融危機」。換言之，中國的鉅額外匯存底和人民幣的匯率問題，已經被美國國會列為金融危機調查委員會的必查項目。
此一調查委員會的權力是80年來僅見，國會賦予其核發傳票傳訊證人、核發搜索票扣押證物的偵查權，權力之大連當年的911委員會都瞠乎其後，歷史上只有1930年代負責調查經濟大蕭條責任歸屬的Pecora委員會可相提並論。而Pecora委員會的調查結果促使美國成立「證券交易委員會」（SEC），並迫使投資銀行與商業銀行分業經營（即the Glass-Steagall Act），成為影響金融史既深且遠的一頁。所以，千萬別以為上個月美國眾議院通過金融改革法案後，金改行動已經完成。事實上，鑼鼓從本周起開始喧嘩，究責與革新的重頭戲才正要開場。
晚近，許多探討金融風暴的研究紛紛指出，資金過度寬鬆，致使利率下滑，造成信用浮濫，然後風險接踵而至的連鎖反應是本次金融危機的成因。現在追究資金為何過度充裕，答案顯然與新興國家的過度儲蓄和西方國家的過度消費有關，這就是「全球性的儲蓄失衡」。而新興國家為了追求投資收益，便將超額儲蓄一股腦投入歐美的金融市場，形成「國際資本流動失衡」。因此，是國際間的儲蓄失衡導致國際間的資本流動失衡，如果無法調整儲蓄失衡現象，金融風暴的病因就無法根除，再多的金融管制措施恐怕也防堵不了金融危機的再現。
中國是過度儲蓄的國家之一，至今累積了2.27兆美元的外匯存底，世界第一。這項「成就」是中國嚴格控制外匯市場，阻止人民幣的匯率朝均衡水準向上調升的結果。由於中國刻意壓低人民幣的幣值，致使低價的中國產品充斥全球市場，甚且威脅到經濟發展相對緩慢的東協國家，例如印尼與菲律賓等國的產業生存。因此，克魯曼教授在去年訪問中國返回美國後，就在紐約時報上憤慨地指出：「中國以鄰為壑的匯率政策，難以容忍，（美國）應該對人民幣採取行動」。關鍵性的行動，或許即將由這個「金融危機調查委員會」號令執行。
中國已經超越德國成為全世界第一大出口國。因此，不僅美國，寰宇各國要求中國鬆手，還人民幣一個自由的壓力一定會愈來愈強。人民幣一旦升值，台灣絕對無法置身事外。因為，從經貿層面來說，台灣的出口部門將獲益，台灣本土產業所受之威脅將減輕，但是以中國為基地，產品外銷各國的台商肯定受損。如此分析下去，不難列出一長串的可能影響，而其中必然是利弊互見。遺憾的是，不論是主張「不簽ECFA，台灣就沒有前途」的陣營，或是主張「簽了ECFA，台灣就沒有前途」的陣營，從來就沒有任何一方曾經將人民幣的匯率水準納入其分析。
不過，可以確定的是，預期人民幣即將升值的心理會增強民間持有人民幣的動機。動機一旦化成行動，就可能引發貨幣危機。屆時如何保衛台幣，絕對是一個現在就要嚴肅以對的問題。更重要的是，金融主管機關必須審慎評估進一步開放銀行經營人民幣業務的可能衝擊，不可掉以輕心。
社論－金融風暴成因調查及其影響｜言論新聞｜中時電子報
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作者：賴建宇 出處：天下雜誌 439期 2010/01
相關關鍵字：經濟預測
台灣的年度代表字，從「亂」到「盼」，盼景氣回春，盼生活變好。這盼望，會成真嗎？這問題，經濟學家之間已經先吵起來了。在一場研討會上，馬凱當著主計處官員的面批評：「到○八年十一月，還預測去年會正成長四％，不知該懷疑你們的專業，還是忠誠。」
真的，預測很不容易。去年的這個時候，誰又能猜到二○○九最後一天，台股收在全年最高，以全球第八名的佳績漂亮封關。《天下雜誌》遍訪國內外專家學者，希望讀出二○一○景氣全貌、共同尋找如何走出結構性困境，找出台灣未來十年的「新平衡戰略」。
雖然批發、零售數字成長顯著，有錢人消費力十足，升斗小民卻「買不動」。今年的台灣民間消費，將是隻只會拍動一隻翅膀的春燕。
二○一○年的台灣民間消費，是隻只拍動一隻翅膀的燕子。
去年底時，王品集團董事長戴勝益直呼，「白擔心了！」原本擔心去年業績會受到海嘯影響，沒想到去年業績不但逆勢成長，且成長率還超過過去幾年的平均。然而不是每家餐飲業者，都能這麼舒一口氣。「以前是亂吃，現在是消費者精挑細選，選擇了我們，」戴勝益解釋。
經濟部統計，批發、零售在第四季有明顯上升，顯示消費力道有在復甦。但仔細分析，消費族群榮枯差別非常明顯。
國內ＧＤＰ專家，主計處三局局長蔡鴻坤分析，本來預期八八水災加上Ｈ１Ｎ１會抑制消費，沒想到不受影響，特別是高檔消費。
東方線上行銷經理李釧如觀察，這跟股市基金的財富效果有關，到了第三、四季，多數人的報酬都從負五○％轉為損益兩平或正報酬，消費起來自然比較有力。尤其投資部位較高的「有錢人」，會率先反映在精品的購買力。
精品業Ｖ型復甦
「週年慶是下一年消費力的先行指標，」台灣服務業發展協會秘書長李培芬觀察去年底的百貨週年慶大戰，平均各家都有一五％到三成的成長。
太平洋Sogo總經理李光榮分析，週年慶的業績，除了計劃性消費的日用品以外，去年成長力道主要來自精品品牌，平均成長率都比前年超過三成，顯示消費集中在少數族群的現象依舊明顯。
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