社論－世界又熱又冷又－WebEX 雲端視訊會議

社論－世界又熱又冷又亂

2010-01-15 放大

環保人士寄望的哥本哈根會議成果乏善可陳，攸關人類因應暖化的哥本哈根會議，本身也是國際政治角力的戰場。圖為德國北部漢諾威一處凍結的湖泊上一隻天鵝獨個看著一群鴨子，形成有趣的畫面。（美聯社／劉偉國編譯）
     才不過一個多月前，全球代表齊聚丹麥哥本哈根，為了幫地球降溫而吵翻天。沒想到，跨年之交，北半球冰風暴肆虐，氣電短缺，油金大漲，民生為之大亂。相對於暖化論的北極振盪說與迷你冰河期，一時間又被炒得沸沸揚揚。儘管無法據此證明「溫室氣體造成地球暖化」是個假命題，但難測的天威讓世人再度意識到，這個世界其實是「又熱又冷又亂」。
     這種冷熱失調的現象也發生在人為的社會。自去年下半年以來到處流竄的熱錢，乍看之下，似乎為冷冽的經濟帶來股股暖意，殊不知其所創造的舒適感讓人有如溫水煮青蛙般，陷入另一個資產泡沫破滅的陷阱中。
     以去年為例，明明金融海嘯過後，是全球經濟重傷的一年，但多數股市卻熱鬧滾滾，漲幅都超過兩位數，海嘯重災區的美國道瓊與歐洲富時指數，勁揚20％與25.7％，分別創下6年與10年新高。領先復甦的新興市場漲勢更是驚人，亞股動輒5、6成，連吊車尾的日股都彈升了19％；就台股而言，去年飆升了77％，外資全年買超高達5,105億元，一反前年大賣超的局面。彷彿全世界的投資人都在股市裡取得了溫暖。
     如果說「股市是反映經濟的櫥窗」，我們理當對股市的欣欣向榮額手稱慶，但實情並非如此。從財政部新近公布的98年稅收統計顯示，由於經濟不景氣、需求低迷，以及減稅效應，17項主要稅收有11項短徵，導致全年稅收較前年銳減2,415億元，減幅創35年來最大，且預期今年稅收仍將負成長。
     在多項稅收皆減的情況下，去年證交稅與房屋稅卻逆勢增加，尤其證交稅年增150億（16.6％），就特別顯眼，凸顯出「基本面冷vs.股房熱」的不相稱情況。儘管股市交投熱絡，對上市櫃公司籌資有利，對稅收亦有貢獻，但其背後所隱藏的熱錢快速來去效應，卻也同樣令人憂心。
     畢竟，去年迄今的股市榮景主要是奠基於舉世低利率的環境，大量成本低廉的熱錢在全球尋求獲利標的，本事大的人玩大錢，本事小的賺小錢，看似雨露均霑，但股房雙漲，製造新泡沫，民間直接投資、就業與薪資卻未同幅提升，致令富者更富，貧者望塵莫及，財富失衡現象更加惡化，才會有人得意於「富貴險中求」的投機熱，但更多人憂心於「明天不會更好」的世道冷。
     而熱錢之所以稱為熱錢，就在其「easy come，easy go」的快閃特性，企圖將這類短利資金導正為長期投資的努力，只是徒勞無功。立竿見影之道，就是設法嚇阻與防堵，即使無法杜絕後患，至少可以將泡沫膨脹的後遺症降到最低。因此，開年以來，央行打熱錢的宣示一波甚過一波，除了進場阻升台幣、要求外資一周內不買股就匯出，近日又祭出有國際重量級財經組織與名家背書的「彭16條」，為當局開徵金融交易稅鋪陳理論基礎。
     央行總裁彭淮南怒逼禿鷹奏效，在國內官威普遍不振的情況下，尤屬難能可貴。值得慶幸的是，吳內閣公開表態挺央行，讓彭道以一貫之，足以服人。不似日韓兩國政府近期相繼插手央行決策，威脅央行的獨立性。
     當然，近日對全球市場最戲劇性的當頭棒喝，仍非中國突然調升存準率兩碼莫屬。其目的明顯在於透過緊縮銀行體系資金，抑制新增放貸規模，以防止資產泡沫引發高通膨。儘管無法就此斷定中國未來會領先美國升息，但當下促使全球市場的元月效應暫時降溫，美元回穩，也為亞洲央行爭取到更多應付熱錢的空間。
     至於下一步該不該升息？誠如「彭16條」援引國際貨幣基金（IMF）報告指出，升息只會吸引利差交易資本流入，反加重資產價格攀升之壓力。尤其在現階段，低利率對美歐日等先進國家仍是戒不掉的止痛藥，在美國去年12月失業率統計顯示就業人口又大減8.5萬人之後，聯準會（Fed）更出現了延緩升息的聲音，唯恐美國經濟果真如財經名嘴克魯曼所言陷入二次衰退。
     總而言之，新年伊始，市場在熱錢簇擁下華麗登場，對照老天爺變臉下馬威，已預示了這不會是平靜的一年，政府手上的水晶球也不會比民間更準確。人民所能期盼的，但求公僕勉力為之，不要犯決策大錯。至於對多數投資者來說，「富貴險中求」，固然是一種理財膽識，但明知身處「又熱又冷又亂」的世界，未來政經情勢變數猶多，既想躁進又冀望全身而退，不啻天方夜譚，恐怕持盈保泰方是上策。