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     美中人民幣匯率的爭議，雖然在大陸表態將建立更彈性的匯率機制而暫告一段落，但是國際上促升人民幣匯率的壓力卻有增無減。最近國際貨幣基金（IMF）年度報告指出人民幣匯率被大幅低估；22日起在美國華盛頓召開的G20財長及央行行長會議，也被視為對人民幣升值施壓的重要指標。

     在促升人民幣的國際氛圍愈來愈強的情況下，市場預期人民幣升值心理正急速攀升，湧入大陸的國際熱錢規模愈來愈大。據估計，今年第1季流入大陸的熱錢高達720億美元，預估全年熱錢規模將高達2365億美元，較去年增加1倍以上。熱錢湧入對大陸過熱的經濟及日益泡沫化的房地產市場更加不利，如何因應國際持續的壓力，消除人民幣升值預期心理，無疑是大陸當局首要之務。

     在1980年代，台灣也曾經歷類似當前大陸面臨的外匯及金融情勢。當時台灣奉行「一切為出口」的經濟政策，採取釘美元的匯率制度，刻意壓低新台幣匯率，因而創造可觀的貿易順差及外匯存底。惟此亦招致美國的強大壓力，並威脅將台灣列入匯率操縱國家。為此中央銀行自1986年起讓新台幣緩慢升值，1987年6月更進行外匯改革，新台幣不再釘住美元，改在一定區間內浮動，同時對美元匯率先從38比1調整為36比1，並逐步升值。然而，此一緩升策略反而引發強烈的預期心理，投機熱錢大量湧入台灣炒匯，新台幣升值壓力反而擴大，到1989年新台幣兌美元匯率已升到26比1，而且熱錢湧入讓貨幣供給激增，四處泛濫的游資流竄到股市及房地產市場，形成台灣有史以來最大的金融泡沫。

     鑑於金融情勢日趨嚴峻，央行不得已在1989年4月正式放棄以美元為中心的匯率制度，讓新台幣匯率基本上可以由市場決定。此一外匯自由化改革，有效消弭新台幣升值預期心理，國內金融情勢也逐漸恢復穩定及正常運作；惟股市及房地產市場泡沫崩潰後造成的各種後遺症仍持續多年，讓台灣經濟付出可觀的調整成本。

     大陸經濟規模遠超過台灣，人民幣升值可能牽動的範圍及影響廣泛深遠，因此，透過人民幣匯率制度改革讓人民幣漸進升值，仍是大陸面對國際壓力必須作的不得已選擇。

     然而，鑑於1980年代新台幣匯率改革的經驗與慘痛教訓，如果大陸不能有效紓解人民幣升值預期心理，任由投機熱錢源源不斷地流入大陸，則不但會加劇人民幣升值壓力，而且熱錢到處興風作浪，對大陸金融及經濟的長期穩定極為不利。

     鑑於，我們提醒大陸當局對人民幣匯率問題須慎謀能斷，釘住美元的人民幣緩升政策雖然可以暫時紓緩出口部門壓力，但卻是以經濟及金融的長期失衡作為代價，得不償失。

     所以，人民幣應該盡快與美元脫勾，改以更廣泛的「一籃子」貨幣作為匯率計算基礎，匯率波動區間也應盡可能擴大。畢竟人民幣國際化程度尚低，人民銀行在匯率市場可運用籌碼很多，擴大匯率改革幅度不致讓人民幣升值失控，但卻可以戢止預期心理，確保大陸金融的長期穩定。